當“低庫存” 遇上“弱消費” 鋁價上下兩難

    近期鋁市多空雙方分歧加大,鋁價波動劇烈.我們認為,當前低庫存極弱消費令參與者左右為難.據南儲商務網統計,目前國內電解鋁運行產能為3268萬噸,同比增長5.4%.三四季度仍有不少擬投產及復產產能,運行產能仍有較多的增長空間.供應面的不斷增加是多頭信心不足的關鍵因素.另外,恰逢淡季,各地鋁需求明顯轉差.廣東多數中小廠開工率在3-5成的水平,開工率降至近年低谷.主要受房地產需求大幅下滑的影響,事實上工業型材訂單尚可,并未出現明顯回調.此外河南訂單大幅回落,加之環保整改,部分中小企業暫時關停,消費需求進一步轉淡.從供需結構上看,我們認為短期內供需基本達到平衡.而另一方面,由于前期交通不暢,導致沿海地區鋁錠到貨量不多,現貨/期貨升水創新高,庫存則再創新低.高升水導致倉單稀少,而投機資金則多少擔心多頭再上演一波"軟逼倉"行情.加之back結構下,投機資金入場做空的動能也偏弱.因此近期多空雙方都表現較為謹慎,持倉量也持續下降.

    上周后半周交通基本暢通,本周沿海倉庫鋁錠到貨量略見增加,給空頭點信心.但焦作萬方兗礦鋁業停產令供應量再度下降,目前供需基本平衡,但空頭也擔心如若旺季來臨,消費復蘇,鋁錠供應或現再度緊缺的局面——畢竟在目前的庫存水平下,庫存繼續下降將給鋁價帶來無法想象的上漲空間.因此在目前格局下,多空雙方都謹慎而有所顧忌.綜上所述,短期鋁價有望繼續呈區間震蕩,尋找方向.1609合約主要震蕩區間在12000-12400元之間.而對于后期價格方向,關鍵因素在于消費,如若消費能恢復到3-5月份旺季水平,價格將再度上行至12500元以上.不過經過上半年的瘋狂后,房地產出現降溫跡象,消費很難恢復至上半年水平,因此后期價格再度下行至12000元以下的可能性更大.