復產勢頭強勁 鋁價仍有回調空間

　　8月以來，其他基本金屬紛紛回調，但鋁價維持區間盤整，表現較為抗跌。近日，內外盤鋁價略有回調，倫鋁在2000美元/噸暫獲支撐，滬鋁圍繞14000元/噸波動。但在宏觀面和基本面利空因素釋放的背景下，短期鋁價或加速補跌進度。

　　國內經濟恢復尚不穩定

　　雖然二季度國內經濟增速上升提振了市場信心，基本金屬也趁勢拉漲，但7月經濟數據包括工業增加值、固定投資、零售數據都呈現不同程度的弱勢，令工業品表現大為失色。特別是新增信貸數據急速下降，7月M2同比增長13.5%，增速比上月末和去年同期低1.2和1.0個百分點。信貸收緊再次說明企業貸款難度增加，利率上升，給剛回暖的制造業又增添了壓力。從美林時鐘經濟圖分析看，目前國內經濟尚處于經濟衰退期，股票商品表現低迷。所以目前國內經濟基礎并不牢靠，商品回落周期或未結束。

　　國內復產勢頭強勁

　　從盤面上看，鋁市內弱外強、滯漲抗跌的特點近期表現得最為明顯。據統計，這波金屬回調中，LME鋁下跌1.74%，在外盤有色金屬中跌幅較小，而滬鋁同樣在有色金屬中跌幅最小。雖然市場仍在炒作境外鋁產能減少的話題，但國內鋁供應過剩的格局短期內仍難改變。隨著今年二季度鋁價回升，國內復產速度加快，7月中國鋁材產量達410萬噸，較去年同期大幅增長23.9%。同時，原鋁產量也升至198萬噸，連續第二個月觸及紀錄高位。

　　據統計，7—8月國內將計劃復產的電解鋁產能就超過40萬噸，增幅達10%。另外，北京安泰科預計下半年國內鋁產量將進一步上揚，因有至少300萬噸新建產能將在年底前按計劃投產，上半年為160萬噸。

　　電改加速或降低電解鋁成本

　　近期，發改委再度召集專家討論新電改方案，電解鋁是典型的高耗能行業，電價占生產成本的47%。以生產一噸電解鋁按國家界定的電價獎懲值13700千瓦時計算。按照某些直購電試點地區企業方面可以獲得了大約0.02—0.03元/千瓦時的電價優惠來計算，每噸電解鋁成本可減少274—411元不等。如果按照收購火電廠自備電網大約節省0.1元/千瓦時，也可節約成本137元/噸。成本線下移，預示著未來鋁價仍有下行空間。

　　房地產拖累，需求難回升

　　需求方面，目前房地產市場對原鋁消費拉動有限。上半年國內70大中城市新建住宅價格指數回落明顯，目前各地政府紛紛對房地產限購、限貸有所松動，但銀行仍是冷處理為主，政策并未有效落實。受房地產市場悲觀拖累，加上8月起家電行業中的空調、冰柜進入季節性淡季，需求端擔憂漸升。

　　供需結構的失衡直接反映在庫存上，8月以來，國內鋁庫存仍處下降趨勢，但降幅趨緩。截至8月18日，國內總庫存為67.2萬噸，微跌0.2萬噸，而7月周跌幅平均為5%左右。此外，國內鋁價近幾個月來的反彈，更多的還是受外盤提振，因為從反彈幅度來看，其明顯弱于外盤。而且一直以來，外盤走勢也都對國內鋁價有很明顯的引導作用，所以隨著目前外盤的走弱，國內鋁價料也將隨之下行。

　　綜上所述，鋁價前期因品種輪動上漲的帶動，無論在時間還是空間上反彈都已基本到位，此波上漲也帶動資金參與的熱情，短期滬鋁或圍繞14100元/噸多空爭奪，但受宏觀面走弱和國內復產的影響，供需結構轉弱，鋁價仍有回調空間。